国联期货：原油反弹 甲醇下游需求恢复

      目前化工龙头原油连续两周回升伊拉克和尼日利亚输油管中断事故导致两国原油供应锐减，暂时抵消了伊朗原油产量上升的利空，同时美国石油活跃钻井数继续下降为油价提供一定支撑，原油价格反弹将对甲醇制烯烃行业带来喘息的机会。

　　对于甲醇来说，节后归来我国主要传统下游产品开工处于恢复阶段，并且伴随着稳增长政策力度不断加大，与房地产行业紧密相关的大宗商品自然也受到了眷顾。而相关的消费行业——板材及编织袋需求领域也有望出现消费增量预期，二者分别有利于给上游甲醛和聚丙烯品种创造消费红利，从而给予甲醇期价走高的动力。

　　由此，我们看好3月甲醇行情，建议对甲醇5月合约进行逢低建多单仓。

　　一、行情回顾

　　一月初至今，甲醇1605合约震幅9.74%，涨幅3.87%，目前收于1823元/吨，甲醇现货价格出现持续攀升，江苏地区现货价格由1760元/吨上涨至前期的1896元/吨高点，主产区内蒙现货价格也由1470元/吨上涨至当前的1530元/吨。现货价格整体企稳上行，在某种程度上也带动期货价格持续走高。然而，近期甲醇期货盘面价格冲高回落，使得市场情绪较为低落，当前期价下跌主因在于市场资金博弈，甲醇基本面并未继续恶化，相比年初有所好转，因此笔者认为后期期价下跌空间有限，回调结束后有望继续走高。

　　另外值得注意的是，石化对聚乙烯和聚丙烯销售节奏和库存良好控制使得两者价格得以回升，带动甲醇制烯烃企业利润回升。

　　二、影响因素分析

　　2.1原油价格反弹提振甲醇价格

　　OPEC最新发布的市场月度报告显示，2016年全球原油市场供应过剩问题将比预期严重，因沙特和其他OPEC成员国产量居高不下，迅速弥补了油价暴跌造成的非OPEC产油国产量下降。

　　目前，原油的反弹主要由于伊拉克和尼日利亚两国均出现输油管中断事故，导致两国原油日均总供应量暂时减少80万桶，预计将维持两周时间，虽然不改原油过剩的空头大势，但在短期内(1-2周)因事件型驱动将会使得原油超跌反弹。

　　从历年数据来看，甲醇与原油价格相关系数高达0.88，二者走势比较一致，因此国际油价走势在很大程度上影响了甲醇价格走势。从基本面看，原油的反弹将拉抬原油制烯烃成本，给甲醇制烯烃产业带来喘息的机会，目前虽然甲醇制烯烃仍处于劣势，价差维持在500元/吨，但期货市场的前瞻性功能将对此预期进行价格消化。

　　2.2甲醇开工率变化不大港口库存处于低位

　　截至2月末，国内甲醇整体装置开工负荷为61.51%，较节前开工负荷微涨0.87%；西北地区的开工68.76%，较节前下降4.19%。目前虽部分西北装置停车检修，但其余地区陆续有企业负荷出现提升，所以国内整体开工率变化不大。值得注意的是，每年3-4月份为甲醇装置阶段性集中检修季节，届时甲醇开工率明显降低，实际供给或将减少，市场货源或进一步趋紧。

　　2月末，江苏(不加宁波地区)甲醇库存在34.40万吨，较1月底增加1万吨，可流通货源在19.90万吨。其中太仓地区在12.30万吨，张家港地区在3.20万吨，常州地区在4.10万吨，江阴地区在3.80万吨，南通地区在3.20万吨，浙江嘉兴加上宁波地区甲醇库存在16.80万吨，可流通货源在1.70万吨。广东甲醇库存在8.50万吨，较上月持平，可流通货源在5.60万吨附近。其中东莞地区在3.10万吨附近，广州地区库存在5.40万吨。福建地区库存在2万吨附近，较上月减少8千吨，可流通货源在1.30万吨附近。其中泉港地区在0.80万吨附近，厦门地区在1.2万吨附近。港口库存低位一方面是由于进口动能不足，另一方面是因春节后装置开工率低导致甲醇库存难以短期积压。

　　2.3下游开工恢复利润好转

　　节后归来我国主要传统下游产品开工处于恢复阶段，然甲醛、二甲醚、MTBE等产品开工依然不高。据金银岛不完全统计数据显示，目前我国甲醛开工三成附近，虽然近期局部地区开工略有恢复，然而该产品整体开工较节前微幅降低；二甲醚开工不足三成，节后开工陆续恢复，较节前增1.3个百分点；醋酸企业开工接近七成，较节前开 工增加9个百分点；MTBE目前开工45%附近，较节前增加2个百分点；dmf开工42%，较节前增加0.5个百分点。

　　下游利润方面，二甲醚与甲醛盈利始终处于低位，MTO受石化上调价格带动，出厂价格上升，利润好转，其他下游基本处于微利状态。

　　每年3月开始，国内下游板材消费受益房地产回暖而出现增长，因此对于甲醛需求也会相应上升。本周以来，甲醛市场多持有乐观心态，由于终端企业恢复开工在即，部分厂商开始入市提前采购，导致此前低迷的甲醛市场氛围有所改善。同时，根据以往走势，随着旺季到来，醋酸和二甲醚均会呈现需求放量景象，开工率回升有助于甲醇消费增加。

　　除了传统消费领域外，在新兴需求方面，近些年，甲醇制烯烃产能不断增长，对于甲醇的消耗也逐渐增加，尤其是年初至今，烯烃装置需求发力，支撑甲醇价格维持平稳运行。据估算，今年甲醇制烯烃新增项目(包括2015年推迟的项目)近250万吨。其中，上半年计划投产的项目有120多万吨，所以无上游配套甲醇装置的企业，在烯烃装置正式投产之前都会择机备货原料，有配套甲醇装置的企业将逐渐减少甲醇外销。由此预计，未来新兴需求领域有望给甲醇消费带来超预期增长，这将有助于甲醇价格稳步上行。

　　综上所述，在原油反弹的氛围带动下，在节后开工回升的引领下，甲醇下游需求逐步恢复，3月将是甲醇装置的集中检修期，届时供应的紧缩结合未来需求逐步回稳的态势，将进一步推动甲醇价格上升。

　　三、后市展望

　　宏观方面，国内经济下行趋势未见好转，国家为稳增长一系列房地产去库存刺激政策，目前来看一线城市房地产势头良好，二三线依旧处于刺激需求状态。同时，政府在货币上采取继续采取宽松政策，1月份信贷猛增，基建批复力度加大，但未来能否使经济好转，有待观察。

　　原油方面，供给过剩的改善需要相当长的一段时间，而事件驱动模式将使之在三月进行震荡横盘。

　　甲醇我们需要关注1.关注春季检修概念；2.港口大型下游项目动态，以及部分企业原料消化/操作方向；3.关注传统下游开工恢复，盈利情况；4.山东、内蒙、新疆等新建甲醇制烯烃项目动态；5.甲醇、进口变动，预计3月春季检修将成为第一动能使得甲醇产生震荡上扬行情。因此我们建议甲醇1605合约逢低吸纳。