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真正影响周期品价格波动的并不是需求的边际变化

过去十年中:供需差大小时,周期品价格大高,供需差大时,周期品价格大低。当供需差由小变大时,周期品价格就开始下跌,当供需差由大变小时,周期品价格就企稳上升。这种规律能够穿越经济周期的波动。

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以往周期品之所以表现出随需求起伏而大幅度波动的情况,原因在于供给存在强烈的单边弹性:即价格上涨时,周期品产能迅速扩张,价格下跌时,周期品产能却并未相应收缩。而这种弹性的总根源,在于中国独特的政治经济体制。

当前存在供给维持收缩的条件:其一,政的战略转变保障了供给压缩的政策压力;其二,供给压缩后的实际效果改变了微观主体的激励结构,从而使得供给压缩的成果能够持续。

当供给被控制住之后,周期品价格对于需求的敏感性就会迅速下降。只要需求绝对量保持稳定,供需差就能够保持稳定,从而周期品价格就能够保持稳定。当前,即使按照悲观的经济增速测算,需求总量也能基本保持稳定。

投资策略:当周期品价格稳定之后,周期股就存在业绩增长和估值修复的空间。在周期股回调时,都存在配置的机会。

风险提示:随着时间推移,微观激励机制开始失效;需求总量超预期下行。

周期股作为引领2018年开春行情的板块,其上涨似乎出乎投资者的预期。以往对于周期股“在高估值时买入,在低估值时卖出”的传统做法,似乎已经行不通,周期股的投资策略,似乎在发生根本性的变化:“周期”的属性在减弱,“价值股”的属性在增强。那么,究竟是何种缘由,造成了周期股的如此变化呢?本篇报告通过追溯以往周期品价格变化的实际状况,为您揭示周期品价格波动背后的真正原因,从而为判断周期股的投资价值提供有意义的增量参考信息。

真正影响周期品价格波动的并不是需求的边际变化,而是供需差的边际变化。回顾周期品价格与供需缺口的相应变化,这一规律可以说表现得十分明显。过去十年中:供需差大小时,周期品价格大高,供需差大时,周期品价格大低。当供需差由小变大时,周期品价格就开始下跌,当供需差由大变小时,周期品价格就企稳上升。这种规律能够穿越经济周期的波动。

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